Báo cáo phân tích PVP
Cập nhật lần cuối: 20/11/2024
1, Mô hình kinh doanh & triển vọng tương lai
PVP là cty con trực thuộc tổng mẹ PVT với hoạt động kinh doanh ổn định bao gồm các hợp đồng dịch vụ vận tải dầu như sau:
Vận tải* (33% doanh thu): cho thuê hạn định tàu Apollo + Era (từ Q3/2023) + Pacific Pride (từ Q3/2024), biên LN 40%
Cho thuê kho nổi FSO (17% doanh thu): Doanh thu cố định từ tàu FSO Dai Hung Queen
Quản lý tàu (~0% doanh thu)
Khác (50% doanh thu): Quản lý tàu của công ty mẹ (PVT) để vận chuyển dầu cho BSR - không lợi nhuận
*Trong mảng vận tải, có 2 hình thức khai thác tàu:
Tự khai thác: Doanh thu + chi phí cao (do tự lo về chi phí nhiên liệu) + rủi ro cao
Cho thuê hạn định (hiện đang làm): Doanh thu thấp + không có chi phí (do đối tác thuê tàu tự vận hành) + rủi ro thấp
→ Hiện tại PVP đang kiếm lợi nhuận chính từ việc cho thuê tàu.
a, Kết quả kinh doanh
Lợi nhuận hàng năm rơi vào khoảng 200 tỷ. Dự kiến đến hết tháng 6/2025 thì tàu Apollo khấu hao xong nên lợi nhuận mỗi năm sẽ tăng lên khoảng .
b, Phân tích ngành
Năm 2024, thị trường vận tải dầu có vẻ khá nóng vì giá tàu và giá cước thuê tàu đều đang cao.
Ban lãnh đạo dự kiến với diễn biến hiện tại, PVP cho rằng giá cước sẽ có thể duy trì mặt bằng cao trong hai, ba năm tới và giúp cho các tàu hoạt động hiệu quả.
c, Phân tích doanh nghiệp
Điểm mạnh
Tất cả các công ty trong dòng PVT (như PVP, PDV) đều mua tàu với giá khá tốt và cho thuê tàu khá hiệu quả.
Trong điều kiện thị trường S&P thuận lợi, dự kiến trong quý IV/2024, PV Trans Pacific sẽ tiếp tục đầu tư thêm 1-2 tàu phân khúc phù hợp với xu hướng nhu cầu
Trong vòng vài năm tới, PVP vẫn sẽ tập trung vào phân khúc tàu dầu thô và tàu sản phẩm. Với tàu dầu thô, kế hoạch đầu tư tàu VLCC để vận chuyển cho Nghi Sơn vẫn đang chờ thời điểm thích hợp để thực hiện (tham khảo).
Điểm cần lưu ý
Lợi nhuận đang bị ban lãnh đạo giấu ở trong trích lập dự phòng. Có thể là do ban lãnh đạo không muốn book ngay để đỡ áp lực tăng trưởng lợi nhuận hàng năm. Tức là BLĐ đang muốn giới hạn lợi nhuận mỗi năm, năm nào lợi nhuận thấp thì hoàn nhập lại để ghi nhận hoàn thành kế hoạch năm.
Do lợi nhuận chính đến từ việc cho thuê tàu nên cần để ý đến các hợp đồng cho thuê tàu.
Tàu Pacific Pride mới mua tháng 10/2024 có tải trọng ngang tàu Era (mua từ Q3/2023) nhưng giá đắt hơn (xem phần cơ cấu tài sản) do thị trường vận tải dầu đang nóng nên giá tàu cao → gặp khó khăn khi mua thêm tàu.
2, Sức khỏe tài chính
a, Cơ cấu tài sản
Giá tàu MR đang ở mức 28 triệu USD trong khi tàu Aframax 15 tuổi đang có giá khoảng 44 triệu USD (tham khảo)
Tàu Apollo (Aframax - 100,000 DWT):
Giá trị mua ban đầu: 18 triệu USD
Giá trị sổ sách: 4,7 triệu USD
Giá thị trường hiện tại: 30 triệu USD
Dự kiến hết tháng 6/2025 sẽ hết khấu hao.
Doanh thu thuần khoảng 1 tỷ đồng/ngày, chi phí cố định khá thấp.
Tàu Era (MR - 50,000 DWT):
Giá trị mua ban đầu: 25 triệu USD (510 tỷ)
Giá trị sổ sách:
Giá thị trường hiện tại:
Khấu hao 17 tỷ/quý → khoảng 2031 khấu hao xong.
Doanh thu thuần khoảng 45 tỷ/quý, lợi nhuận gộp khoảng 27 tỷ/quý.
Tàu Pacific Pride (MR - 50,697 DWT):
Giá trị mua ban đầu: 700 tỷ
Giá trị sổ sách: 925 tỷ
Giá thị trường hiện tại:
Khấu hao 28 tỷ/quý → khoảng 2032 khấu hao xong.
Doanh thu thuần khoảng 50 tỷ/quý, lợi nhuận gộp khoảng 21 tỷ/quý.
Tàu FSO Dai Hung Queen:
Giá trị mua ban đầu:
Giá trị sổ sách:
Giá thị trường hiện tại:
Khấu hao.
Doanh thu thuần khoảng 40 tỷ/quý.
b, Cơ cấu nợ
Cơ cấu tài chính khỏe:
Tiền: 350 tỷ tiền mặt + 813 tỷ gửi tiết kiệm
Khoản phải thu không tăng cao bất thường, luôn nằm ở mức 150-300 tỷ
Nợ: 600 tỷ ngắn hạn + 350 tỷ dài hạn
3, Cơ cấu cổ đông & ban lãnh đạo
Nhà nước nắm đa số (thông qua công ty mẹ là PVT)
PVP mới được mở khoá room ngoại lên 49%, vừa mở ra là có nước ngoài vào gom.
Người nhà chủ tịch mới mua mạnh để thành cổ đông lớn hôm 01/08/2024 (dẫn chứng).
4, Phân phối lợi nhuận
Cổ tức đều hàng năm 1,000đ tương đương tỷ suất 7% so với gửi bank chỉ 5-6%. Riêng năm 2024, chia một phần cổ tức cổ phiếu để lấy tiền mua tàu mới.
Ban lãnh đạo chia tiền cho cổ đông → Hài hòa lợi ích của cổ đông
Tuy nhiên, ban lãnh đạo đang giấu lợi nhuận trong trích lập dự phòng khá nhiều
5, Định giá
Với lợi nhuận sau thuế ước tính khoảng 220 tỷ 1 năm.
P/E cho doanh nghiệp tăng trưởng nhẹ là 10
→ Định giá hợp lý khoảng 2,200 tỷ VNĐ.
!!!Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài phân tích thể hiện luận điểm chủ quan của tác giả. Tác giả không khuyến khích hay kêu gọi bất kỳ ai đầu tư vào những doanh nghiệp này mà chỉ đưa ra những thông tin để người đọc tham khảo.
Vì vậy, độc giả hãy nghiên cứu thật kỹ và tự chịu trách nhiệm cho những khoản đầu tư của mình. Tác giả sẽ không chịu bất cứ trách nhiệm nào liên quan đến các khoản đầu tư của độc giả!
Chúc các bạn đầu tư thành công!
Kim,