Báo cáo phân tích ACB

Cập nhật lần cuối: 11/11/2024

1, Mô hình kinh doanh & triển vọng tương lai

Kết quả kinh doanh

5 năm gần nhất

Lũy kế 2024

Ngành ngân hàng là ngành huyết mạch trong nền kinh tế Việt Nam

• Vốn hóa ngành ngân hàng chiếm ~30% toàn bộ vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam

• Có những chính sách tăng trưởng tín dụng để phát triển vì là kênh phân phối vốn chính của nền kinh tế

• Vì là ngành lớn và huyết mạch của nền kinh tế nên sẽ được bảo vệ rất chắc chắn

Dựa vào những đặc điểm vĩ mô của ngành ngân hàng, ACB là một ngân hàng lớn nên sẽ có rủi ro phá sản thấp, cùng với đó là sự chắc chắn trong tăng trưởng ít nhất 5 năm tới

Mô hình ngân hàng bán lẻ

Khác với các ngân hàng bán buôn (tập trung cho doanh nghiệp vay) khác thì ACB là ngân hàng hướng đến đối tượng cá nhân nhỏ lẻ, điều này có nghĩa là:

• Nợ xấu của ACB được phân tán, không tập trung tại 1 tổ chức lớn nào → phân tán được nợ xấu

• Nợ xấu của ngân hàng bán lẻ thường cao hơn bán buôn nhưng là nợ xấu thực chứ không phải nợ xấu trên sổ sách (các ngân hàng bán buôn thường ghi nhận tài sản đảm bảo bằng bất động sản → nợ xấu thấp khi giá bất động sản còn neo cao, khi doanh nghiệp có vấn đề thì nợ xấu sẽ tăng 1 cách rất nhanh)

• Không có doanh nghiệp sân sau đứng phía sau

Hơn thế nữa, tiêu chuẩn cho vay của ACB rất cao nên các khoản vay rất chất lượng → mô hình hoạt động kinh doanh rất tốt và bền vững.

Điểm trừ

• Trải nghiệm người dùng chưa tốt (app smartbanking trên điện thoại, dịch vụ,... đều cần cải thiện)

• Cho vay bán lẻ nên lợi nhuận sẽ không đột biến như các ngân hàng bán buôn

2, Sức khỏe tài chính

Nợ xấu

Vì là ngân hàng bán lẻ nên nợ xấu của ACB sẽ cao hơn so với các ngân hàng bán buôn, nhưng số liệu nợ xấu sẽ phản ánh thực hơn ngân hàng bán buôn.

So sánh nợ xấu của ACB với các ngân hàng bán lẻ khác

So sánh nợ xấu của ACB với toàn ngành ngân hàng

3, Cơ cấu cổ đông & ban lãnh đạo

• Cơ cấu cổ đông có tính đối trọng với rất nhiều tổ chức, cá nhân → Có tính dân chủ trong doanh nghiệp

• Cơ cấu cổ đông tốt nên ban lãnh đạo cũng sẽ làm việc vì cổ đông

• Gia đình chủ tịch Trần Hùng Huy cũng nắm tỷ lệ tương đối → Có động lực và tham vọng phát triển doanh nghiệp

• Có cổ tức bằng tiền → Ban lãnh đạo để ý đến lợi ích của cổ đông

• Cơ cấu cổ đông luôn full room ngoại 30% bất kể thị trường xấu hay tốt → Dấu hiệu doanh nghiệp có nền tảng tốt

4, Lịch sử chi trả cổ tức

Ngành ngân hàng thông thường sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu vì nhu cầu tăng vốn chủ sở hữu để tăng room tín dụng nên ACB cũng không phải là ngoại lệ.

Tuy nhiên, trong 2 năm gần đây ACB có chi trả cổ tức khá cao (1,000VNĐ/cổ) tương ứng với giá trước chia là 26,000 VNĐ sẽ có tỷ suất cổ tức là ~4%.

→ Điều này thể hiện rằng:

• Sức khỏe tài chính của doanh nghiệp rất tốt

• Ban lãnh đạo hài hòa lợi ích với cổ đông

5, Định giá

Định giá theo P/E

Dự phóng lợi nhuận sau thuế theo kịch bản tích cực sẽ rơi vào khoảng 16,500 tỷ VNĐ/năm

Dự phóng lợi nhuận sau thuế theo kịch bản tiêu cực sẽ rơi vào khoảng 13,000 tỷ VNĐ/năm

Giả sử lấy P/E là 10 thì giá trị doanh nghiệp sẽ rơi vào khoảng 130,000 → 160,500 tỷ VNĐ

Định giá theo P/B & ROE

Đặc thù của bảng cân đối của ngân hàng bao gồm chủ yếu là tiền và các công cụ tài chính (tài sản dễ nhìn thấy) nên những tài sản này được định giá theo giá trị thị trường khá chính xác. Do vậy, khi định giá ngân hàng sẽ thường dùng chỉ số P/B để định giá.

Sử dụng ROE kết hợp với P/B sẽ giúp cho chúng ta biết được khả năng tạo lợi nhuận từ tải sản của chính mình.

Định giá hợp lý

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Đây là bài viết nêu lên các luận điểm và lý do tại sao tôi đầu tư vào ACB. Bài viết

Cảm ơn các bạn đã đọc bài viết của tôi!

Kim,

09/08/2022