Báo cáo phân tích HPG

Cập nhật lần cuối: 18/05/2025

1, Mô hình kinh doanh & triển vọng tương lai

CTCP Tập đoàn Hòa Phát là doanh nghiệp sản xuất thép hàng đầu tại Việt Nam. Chiếm thị phần cao nhất và làm chủ được gần như toàn trình việc sản xuất thép.

a, Kết quả kinh doanh

Năm 2021, HPG đạt doanh thu và lợi nhuận kỷ lục, tương ứng 150,000 tỷ và 35,000 tỷ vì:

• Giá thép tăng mạnh

• Dung Quất 1 chính thức đi vào hoạt động

Năm 2022 - 2024, doanh thu và lợi nhuận HPG giảm mạnh do chu kỳ ngành thép khó khăn:

• Suy thoái kinh tế hậu Covid-19, đặc biệt là khủng hoảng thị trường BĐS Trung Quốc

• Thép giá rẻ từ Trung Quốc tràn qua Việt Nam

• Trong thời gian này, HPG cũng xây dựng Dung Quất 2 nên chi phí tăng cao

Tài sản dở dang tăng mạnh

Doanh thu đi ngang và giảm do giá thép + thị phần giảm, chi phí tăng do đầu tư nhà máy

Trong năm 2024, nền kinh tế phục hồi dần dần nên HPG có chút khởi sắc nhưng vẫn bị cạnh tranh mạnh bởi thép giá rẻ Trung Quốc tràn sang.

Q1-2025, có 2 sự kiện ảnh hưởng tích cực đến HPG:

• Chính phủ áp thuế chống bán phá giá với thép Trung Quốc trong 120 ngày (bắt đầu từ tháng 03/2025) → HPG có lợi thế ở thị trường VN đến hết tháng 07/2025 (Nguồn)

• Dung Quất 2 bắt đầu đi vào hoạt động

Trong biên bản Báo cáo tình hình quản trị năm 2024, HPG đã thông báo đạt doanh thu cả năm là 1,800 tỷ và LNST là 77 tỷ (tương ứng LNST Q4 là 23 tỷ).

b, Phân tích ngành

• Nhu cầu phát triển mạng lưới điện tại Việt Nam vẫn còn rất lớn

c, Phân tích doanh nghiệp

Điểm mạnh và triển vọng tương lai

• HPG là một trong những công ty sản xuất cáp điện chất lượng hàng đầu Việt Nam

• Doanh nghiệp được đánh giá cao trong ngành nên sẽ chia sẻ miếng bánh thị phần khi mạng lưới điện phát triển

Điểm cần lưu ý

• Khả năng suy thoái kinh tế khiến các đối tác dừng đơn đặt hàng như năm 2022 và 2023.

2, Sức khỏe tài chính

Cơ cấu tài chính khỏe:

• Tiền nhiều

• Khoản phải thu và Hàng tồn kho ở mức cân đối và an toàn

• Không nợ dài hạn

Nợ ngắn hạn nhiều là do doanh nghiệp sử dụng vay ngắn để lấy vốn lưu động kinh doanh (tức là doanh nghiệp có nhiều tiền nhưng không dùng tiền của doanh nghiệp để kinh doanh mà gửi ngân hàng với lãi suất tiết kiệm 12%/năm rồi vay ngắn hạn với lãi suất thấp ~4%/năm để kinh doanh → Vừa lãi lãi suất chênh gửi ngân hàng, vừa lãi tiền kinh doanh lõi).

Ngoài ra, danh sách ngân hàng cho vay của HPG có Vietcombank nên có thể chứng minh điểm tín dụng của HPG cực tốt.

3, Cơ cấu cổ đông & ban lãnh đạo

Cơ cấu cổ đông cô đặc, phần lớn nằm trong tay nước ngoài.

Ban lãnh đạo làm việc chuẩn chỉ, chính sách hài hòa lợi ích cổ đông (cả cho cổ đông nhỏ lẻ).

4, Phân phối lợi nhuận

• Những năm kinh doanh tốt có cổ tức tiền → Cam kết lợi ích của cổ đông

• Nhưng năm khó khăn và mở rộng phát triển chia cổ tức cổ phiếu hoặc không chia → Do đạo đức BLĐ tốt và có tầm nhìn + khả năng hoàn thành mục tiêu đề ra → Có thể chấp nhận được



• Kế hoạch phân phối lợi nhuận hợp lý.

5, Định giá

Đối với hoạt động cốt lõi như hiện tại thì lợi nhuận sau thuế rơi vào khoảng 70-80 tỷ/năm.

Trừ đi 15-18% LNST cho các quỹ dự phòng và khen thưởng phúc lợi thì LNST thuộc về cổ đông là 60-70 tỷ/năm.

P/E cho doanh nghiệp tăng trưởng nhẹ là 10.

→ Định giá hợp lý của HPG khoảng 600-700 tỷ VNĐ.

!!!Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Bài phân tích thể hiện luận điểm chủ quan của tác giả. Tác giả không khuyến khích hay kêu gọi bất kỳ ai đầu tư vào những doanh nghiệp này mà chỉ đưa ra những thông tin để người đọc tham khảo.

Vì vậy, độc giả hãy nghiên cứu thật kỹ và tự chịu trách nhiệm cho những khoản đầu tư của mình. Tác giả sẽ không chịu bất cứ trách nhiệm nào liên quan đến các khoản đầu tư của độc giả!

Chúc các bạn đầu tư thành công!

Kim,