Báo cáo phân tích ACB

Cập nhật lần cuối: 18/11/2024

1, Mô hình kinh doanh & triển vọng tương lai

a, Kết quả kinh doanh

Lợi nhuận của ACB tăng trưởng rất tốt những năm gần đây. Biên lợi nhuận cũng tăng.

Mặc dù năm nay là một năm kinh tế tương đối khó khăn, lợi nhuận lũy kế 3 quý 2024 của ACB vẫn đạt ~ 12,000 tỷ → Có thể lợi nhuận 2024 không tăng trưởng nhưng có thể đặt 16,000 tỷ giống năm trước.

Tăng trưởng tín dụng theo năm và theo quý của ACB đều tốt.

b, Phân tích ngành

Một số điểm nổi bật:

• Vốn hóa ngành ngân hàng chiếm ~30% toàn bộ vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam

• Có những chính sách tăng trưởng tín dụng để phát triển vì là kênh phân phối vốn chính của nền kinh tế

• Vì là ngành lớn và huyết mạch của nền kinh tế nên sẽ được bảo vệ rất chắc chắn

Dựa vào những đặc điểm vĩ mô của ngành ngân hàng, ACB là một ngân hàng lớn nên sẽ có rủi ro phá sản thấp, cùng với đó là sự chắc chắn trong tăng trưởng ít nhất 5 năm tới

c, Phân tích doanh nghiệp

Điểm tốt

Khác với các ngân hàng bán buôn (tập trung cho doanh nghiệp vay) khác thì ACB là ngân hàng hướng đến đối tượng cá nhân nhỏ lẻ, điều này có nghĩa là:

• Tiêu chuẩn cho vay của ACB cao → giảm khả năng nợ xấu

• ACB là ngân hàng bán lẻ → Nợ xấu của ACB được phân tán

• Nợ xấu của ACB (ngân hàng bán lẻ) cao hơn các ngân hàng bán buôn nhưng là nợ xấu thực

• Không liên quan đến doanh nghiệp sân sau nào

Điểm cần lưu ý

• Trải nghiệm dịch vụ ACB đối với người dùng chưa tốt

• Cho vay bán lẻ nên lợi nhuận sẽ không đột biến như các ngân hàng bán buôn

• Kinh tế khó khăn nên nợ xấu có thể gia tăng

2, Sức khỏe tài chính

Do nền kinh tế đang trong thời kỳ khó khăn nên nợ xấu của toàn ngành ngân hàng đều ghi nhận cao trong năm 2023.

Trong năm 2024, nợ xấu vẫn tiếp tục được dự đoán sẽ tăng cao do kinh tế vẫn khó khăn và ACB cũng không nằm ngoại lệ.

Tỷ lệ nợ xấu của ACB đã tăng >2% (cần theo dõi kỹ lưỡng). Tuy nhiên, vì là ngân hàng bán lẻ nên mặc dù nợ xấu của ACB sẽ cao hơn so với các ngân hàng bán buôn, nhưng số liệu nợ xấu sẽ phản ánh thực tế hơn.

3, Cơ cấu cổ đông & ban lãnh đạo

• Cơ cấu cổ đông có tính đối trọng với rất nhiều tổ chức, cá nhân → Có tính dân chủ trong doanh nghiệp

• Cơ cấu cổ đông tốt nên ban lãnh đạo cũng sẽ làm việc vì cổ đông

• Gia đình chủ tịch Trần Hùng Huy cũng nắm tỷ lệ tương đối → Có động lực và tham vọng phát triển doanh nghiệp

• Có cổ tức bằng tiền → Ban lãnh đạo để ý đến lợi ích của cổ đông

• Cơ cấu cổ đông luôn full room ngoại 30% bất kể thị trường xấu hay tốt → Dấu hiệu doanh nghiệp có nền tảng tốt

4, Lịch sử chi trả cổ tức

Ngành ngân hàng thông thường sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu vì nhu cầu tăng vốn chủ sở hữu để tăng room tín dụng nên ACB cũng không phải là ngoại lệ.

Tuy nhiên, trong 2 năm gần đây ACB có chi trả cổ tức khá cao (1,000VNĐ/cổ) tương ứng với giá trước chia là 26,000 VNĐ sẽ có tỷ suất cổ tức là ~4%.

→ Điều này thể hiện rằng:

• Sức khỏe tài chính của doanh nghiệp rất tốt

• Ban lãnh đạo hài hòa lợi ích với cổ đông

5, Định giá

a, Định giá theo P/E

Dự phóng lợi nhuận sau thuế theo kịch bản tích cực sẽ rơi vào khoảng 16,500 tỷ VNĐ/năm

Dự phóng lợi nhuận sau thuế theo kịch bản tiêu cực sẽ rơi vào khoảng 13,000 tỷ VNĐ/năm

Giả sử lấy P/E là 10 → giá trị hợp lý của doanh nghiệp sẽ rơi vào khoảng 130,000 - 160,500 tỷ VNĐ

b, Định giá theo P/B & ROE

Đặc thù của bảng cân đối của ngân hàng bao gồm chủ yếu là tiền và các công cụ tài chính (tài sản dễ nhìn thấy) nên những tài sản này được định giá theo giá trị thị trường khá chính xác. Do vậy, khi định giá ngân hàng sẽ thường dùng chỉ số P/B để định giá.

Sử dụng ROE kết hợp với P/B sẽ giúp cho chúng ta biết được hiệu suất sử dụng tài sản của một doanh nghiệp.

Hiện tại, P/B của ACB đang thấp hơn so với ROE - tức là đang được định giá thấp hơn khả năng sinh lời từ tài sản. P/B của ACB hợp lý sẽ rơi vào khoảng 1.7 - 1.8, tức là giá trị hợp lý của ACB sẽ rơi vào khoảng 140,000 tỷ VNĐ.

c, Định giá hợp lý

Như vậy, kết hợp 2 phương pháp định giá trên, tôi cho rằng giá trị hợp lý của ACB rơi vào khoảng 130,000 - 160,500 tỷ VNĐ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Bài phân tích thể hiện quan điểm chủ quan của tác giả về ACB. Tác giả không khuyến khích hay kêu gọi bất kỳ ai đầu tư vào những doanh nghiệp này mà chỉ đưa ra những luận điểm để người đọc tham khảo.

Vì vậy, độc giả hãy nghiên cứu thật kỹ và tự chịu trách nhiệm cho những khoản đầu tư của mình. Tác giả sẽ không chịu bất cứ trách nhiệm nào liên quan đến các khoản đầu tư của độc giả!

Chúc các bạn đầu tư thành công!

Kim,